【导语】就整个铜行业来看，进入四季度，铜现货市场升水先跌后涨，精废价差由收窄到逐步走阔，原生资源可替代性下滑。后期受下游终端需求继续释放，以及原生资源与再生资源供需逻辑的转化，电解铜在铜材中的消费比例仍可期。

　　铜主要的下游终端消费领域主要牵扯五大板块：电力行业、建筑行业、家电行业、交通运输以及机械电子等。铜主要的加工材为铜杆、铜线、铜棒、铜带、铜板、铜管和铜箔等，铜杆和铜线%以上，而铜线主要使用在于电力行业，电力行业又是主要消费电解铜终端行业之一，在电解铜的铜材应用占比中达27%左右。下文以电解铜的主要铜材消费领域铜杆为例展开分析：

　　铜在电缆中的应用主要加工成为铜丝作为导电的使用，常见有精铜杆以及再生铜杆，精铜杆（无氧铜杆）多为上引法生产；再生铜杆多为连铸连轧，两者的含氧量以及含铜量不同，精铜杆的含铜量较高，所以对于电解铜的需求量偏多，再生铜杆主要代替精铜杆使用在中低压电缆上。所以市场精废差的变动，对于两种产品的供需情况转化产生较为密切的影响。

　　1-10月，再生铜杆与精铜杆价差走势宽幅震荡，曾两次出现价差低点。10月精铜杆的替代性优势尽显，一方面精铜杆的下游需求大多数来源于于电缆以及电网设备，电力订单明显好于9月情况，线缆订单回升，提振精铜杆需求。另一方面，废铜资源流通紧张，价格位于高位运行，再生铜杆替代性减弱。

　　精废价差的走势能够更直观的表达出当前市场的消费水平，以及原生资源和再生资源的供需基本面的变动情况。在对铜材市场的消费水平做分析评估时，精废价差的波动是不可或缺的因素。由下图能够准确的看出，电解铜与废铜的价格趋势呈现相趋合态势，全年电铜价格皆高于废铜，但在进入银十的需求旺季后，两者价差收窄至年内最低点，亦是近五年来最低值，达263元/吨，较年内最高点3919元/吨，收窄幅度达93.3%。再生资源可替代性丧失。

　　价差收窄主因：1.进入四季度铜价格整体弱势下跌，主因宏观避险情绪以及基本面旺季需求释放没有到达预期，国内铜社会库存累库，现货对铜价支撑相对偏弱。而废铜先涨后跌，但在价格下跌过程中贸易商捂货惜售，现货并未流入市场，整体供应偏紧，价格放缓。导致精废价差开始步入收窄通道。2、十月一小长假归来后，铜现货库存先增后降，降幅较大，拉涨铜升水进入偏强运行区间，但盘面受国际地缘事件导致的避险属性较强，从而对权益类资产带来较大的压力，铜金融属性敏感，价格表现偏弱整理。而国内废铜供应整体继续偏紧，虽然精废差已经低于合理线，其替代性丢失，但是国内废铜供应缺口扩大，导致下跌过程中抗跌属性显现。精废价差继续收窄，并在10月中旬收窄至年内新低。

　　截至11月3日，受电铜持续高升水的影响，精废价差有所扩大，价差达1102元/吨（合理价差应位于1400元/吨），较年内最低值扩大939元/吨，虽然精废价差有所扩大，但仍未于合理线以下。

　　受精废价差波动的影响，精铜杆企业开工情况在十月份接近于满负荷生产状态，而再生铜杆产量却出现非常明显下滑态势，由下图能够准确的看出，再生铜杆的开工情况在进入三季度始便出现下滑趋势，直到十月初，开工率有所回升。

　　据卓创资讯调研，进入11月初精铜杆加工厂采购电解铜的比例较十月份下滑33.3%，订单情况也出现非常明显缩量现象。主要受精废价差逐步走阔的影响。当前市场成交多偏向于再生铜杆市场，但市场成交仍较为谨慎，多以低价位资源成交为主，而精铜杆有见累库现象出现，加工费情况也出现多数市场下滑的表现。

　　综上所述，当前再生铜杆资源成交有所回暖，且周度开工率增幅较快，对于废铜的采购意愿有所增加，前期积压需求得以释放，废铜价格短期或易涨难跌。

　　电解铜当前升水偏强震荡，升水的拉涨根本原因来自于库存的低位，下游实际的需求未见好转，加之精铜杆的订单量下滑明显，电铜消费情况环比下跌。当前库存低位主要受冶炼厂发货慢以及进口资源未能顺利流入国内导致，但仍有部分厂家持有隐形库存，在当前美国国债收益率处于高位，宏观波动性放大，电铜价格大概率冲高回落，在隐形库存得以释放后，电铜价格再难有明显起色。届时精废价差或再次收紧，对于电铜的消费情况继续利好。返回搜狐，查看更加多